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编辑：麦子

互联网上市公司的VIE架构

VIE是一个非常专业与技术的词汇，无疑是可以载入中国，乃至全球资本市场历史史册的一个词汇，新浪、腾讯、百度，京东、阿里巴巴等众多巨头公司采用VIE架构成为海外资本市场的上市公司。到底什么是VIE?

VIE结构企业的行业分布

一，什么是VIE？

VIE即VariableInterestEntities，中文译为可变利益实体，也称为“协议控制”。最早由新浪创设，所以又叫新浪结构。VIE架构现主要用于中国企业实现海外上市、融资及外国投资者为规避国内监管对外资产业准入的限制。VIE架构存在已久，但其一直处于“灰色”地带，虽然在一些部门规章中已有关于VIE架构相关内容的规定，但目前的中国法律并未对VIE架构做出定性。我国政府对于VIE架构的态度一直比较暧昧，既不肯放弃权威和管制的权力，认可VIE架构的合法性。同时政府也在享受VIE架构带动的互联网产业高速发展所创造的社会进步、就业、税收等红利，不愿意冒利益受损和社会动荡的风险将VIE架构一概斥之违法。

通常，公司之间的控制是由控股完成的，股权意味着投票权，因此能够决定公司走向。但是VIE结构不是通过简单的股权直接控制，而是通过一系列协议来控制实体公司，因此还被称为“协议控制”。于是根本没有股权关系，只有协议关系，因此巧妙地避开了中国政策中对于互联网公司不能接受外资的要求，于是VIE结构成为境内主体为实现境外上市的一种方式：境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体在境内设立全资子公司（WOFE），该全资子公司并不实际开展主营业务，而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务，使该运营实体成为上市主体的可变利益实体。最终，使用VIE结构的公司在境外上市、境内经营，既享受了国外的投资环境，又得到国内经营特定业务的许可证。

美国证监会SEC现在的政策是不允许非外商投资限制类或禁止类行业企业搭建VIE后赴美国上市。通常情况下，购买股票的股东应当享有正常法律赋予的股东权利，而在VIE结构下，股东实际拥有的权利，并不能按照通常的法律权利直接支配中国境内的经营实体。中国境外股东还要承担因VIE结构存在导致的合规、税务、外汇等相关风险，相较于没有VIE时，股东的风险明显增加了。

二，VIE是如何诞生的？

（一）VIE在海外

VIE是年安然丑闻之后产生的新概念。

安然事件之前，一家公司对另一家公司拥有多数投票权才会要求合并报表。然而这样的低标准存在极大漏洞，许多公司就通过设计，创造一些公司，把负债转移给“特殊目的实体”（SPV），并免于合并报表，这便使得这些“特殊目的实体”（SPV）实际上将公司的财务风险隐藏了起来。安然公司就是其中的“佼佼者”，它利用三个特殊目的实体，使安然公司负债被低估、利润被高估达近五亿美元。

安然事件之后，美国财务会计标准委员会紧急出台了FIN46，美国大幅降低了合并报表的标准，使SPV更容易被合并报表。

根据FIN46条款，凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE，将其损益状况并入“第一受益人”的资产负债表中：

(1)风险股本很少，这个实体(公司)主要由外部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权；

(2)实体(公司)的股东无法控制该公司；

(3)股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例。

可变利益实体（VIE）产生的利润、收入必须被合并到可变利益实体持有人的财务报表中。VIE再也不能用来隐藏公司负债了。

（二）VIE来到中国

VIE结构远赴重洋来到中国，其方式和目的发生了天翻地覆的变化。在年左右，中国股权投资市场并不成熟，相反，境外市场的投资者已经比较理性，他们